“泸州老窖营收增速大幅落后茅五:去年白酒销量减少15% 预收账款减少25%”

来源:新浪财经 更新时间:2021-05-12 16:45 点击:1050次 原文链接:点击获取

出品:浪头饮食

作者:王永

泸州老窖去年营收增速在茅五泸三家高端酒企中是最低的,贵州茅台、五粮液增速均超10%,泸州老窖则为5%。

去年一整年泸州老窖都致力于停货提价,对旗下产品数度涨价。涉及到的产品既有1573,也包括次高端价位带的核心产品特曲及中端产品头曲。

但是从销量来看,去年泸州老窖销量一举下滑15%,远超五粮液和贵州茅台。低端酒销量一举下滑18%,中高档酒则下滑1.49%,价增量减趋势非常明显。

去年茅台高端酒销量轻微下滑,五粮液高端产品仅增长5%,高端白酒的增长更多靠涨价推动。这种情况下,国窖1573提价带来的增长能持续到什么时候,其2025年突破300亿的激进增长目标能按时实现吗?

营收增长5% 预收账款减少25%

2020年泸州老窖实现营业收入166.53亿元,同比增长5%,实现归母净利润60.06亿元,同比增长29%。

今年一季度实现营业收入50.04亿元,同比增长41%;实现归母净利润21.67亿元,同比增长27%。与2019年同期比较,营收增长20%,归母净利润增长43%。

总体来看,产品升级带动了毛利率及净利率的提升,毛利率提升2.43个百分点至83.05%,净利率提升6.43个百分点至35.78%。

净利率的提升也有费用率降低的贡献。去年销售费用减少26%至30.91亿元,销售费用率降低了7.9%;管理费用率降低了0.2个百分点。

但是,去年营收增长的同时,合同负债(预收账款)却下滑了25%至16.79亿元。销售商品收到的现金也由上年184.83亿元降至171.82亿元,减少了7%。

销量下滑15% 收入增长主要来源于提价?

泸州老窖是销量下滑最严重的高端酒企。

去年销量下滑的上市白酒企业多达14家,连贵州茅台、五粮液也不例外。下滑最严重的高端酒企还是泸州老窖,其销量出现超过15%的下滑,远超贵州茅台和五粮液。

分产品来看,低档酒销量同比下滑18%,中高档酒下滑1.49%。从收入来看,低档酒收入下滑32.41%,中高档酒营收同比增长15%。

去年中高档酒整体收入占比提升7.5个百分点至86.6%,吨价提升了17.1%。在销量微减的情况下吨价大幅提升,主要是国窖1573收入增长及特曲提价所致。

在泸州老窖的统计口径中,国窖1573及其以上产品为高档酒,国窖1573至泸州老窖特曲价位段为中档产品,泸州老窖特曲以下为低档产品。

根据券商预测,去年以国窖1573为主的高档酒营收增速在15%-20%之间,规模约为100亿元。按照高档酒100亿元的规模估算,中档酒规模约为42.37亿元,同比增长13%。

目前高档酒占比在60%左右,相比上年提升了近6个百分点。中档酒占比25%,低档酒占比13%。

由于泸州老窖未披露国窖的产销量数据,无法获知国窖准确的销量增减情况。但是中高档酒整体价增量减是确定无疑的。

高端酒销量增长集体放缓 1573明年破200亿目标能否实现?

在泸州老窖的营收结构中,以国窖1573为主的高档酒占比已经达到60%,是最大的增长来源。

去年一整年,泸州老窖都在推动1573批价上行。年初疫情发生后,泸州老窖紧急取消配额,避免渠道压货。

这次取消配额持续到2020年5月份,5月开始执行正常配额。进入6月,泸州老窖再度开始提价步伐。

6月3日及7月3日,分区域发文件提高国窖1573经典装售价。接着祭出停货大招,宣布全国范围内停止接收国窖1573订单及暂停货物供应。8月底开始全面提价。

从批价来看,3月疫情后1573批价一度下滑至780元左右,此后逐步回升,今年一月底达到870元左右,目前已经提升到900元以上,停货挺价效果明显。

泸州老窖管理层在股东大会上已经透露过涨价目标,“茅台、五粮液能发展多快,我一定不会比他们差到哪里去,茅台批价2400-2500元,像五粮液和国窖1573,1200-1300元肯定没有问题。”

经历过上一轮的价格体系崩溃,泸州老窖对量价的运用已经非常娴熟。2016年开始实施配额制,在主销区按照月度或者季度上报的预估销售额确定终端配额,超出配额不予发货,配额外执行计划外价格,进货价格要高出配额内。

配额制极大方便了泸州老窖掌握投放节奏,管理渠道库存,从而控制价格体系。

但需要注意的是,高端酒去年销量增长情况并不乐观,五粮液去年高端酒销量增长5.28%,系列酒销量下滑4.6%;茅台酒高端产品去年销量下滑0.72%,系列酒下滑1.13%。收入增长主要靠提价带动。

另一方面,贵州茅台、五粮液、泸州老窖均在实施大规模的扩产项目。根据光大证券研报数据,2019年高端酒总销量为7.1万吨,到2025年按照目前最大的产能规划估算,高端酒整体产量将增至11.55万吨,增长率达到63%。

问题是,市场能在短时间内消化如此大规模的新增产量吗?泸州老窖对1573的规划是2022年达到200亿,2025年突破300亿,如此激进的增长目标能按时实现吗?

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